Cuando se necesita analizar y calcular el valor de un proyecto de inversión, uno de los métodos más acertados y precisos para hacerlo es el descuento de flujos de caja.
En este artículo explicamos en qué consiste la valoración por descuento de flujos de caja. Te hablaremos de sus ventajas y desventajas, cómo se calcula y cuándo es conveniente realizar este método de forma correcta.
¿Para qué sirve la valoración por descuento de caja?
Este método de valoración sirve para estipular el valor de una inversión que proviene de su capacidad de generar flujos de caja para los accionistas en el futuro. Funciona bajo el supuesto de que el precio de mercado permite reflejar información respecto a los flujos de caja futuros.
Es un procedimiento muy utilizado en el ámbito académico y para calcular transacciones corporativas.
Si bien es una buena herramienta para calcular el valor de una empresa, no se debe utilizar cómo única alternativa. Solo se trata de un método de valoración y no existe un único procedimiento para estimar el valor intrínseco de un proyecto de este tipo.
La generación de flujos de caja futuros es un proceso que está expuesto a una incertidumbre y no se trata de un dato cierto. Requiere realizar un ejercicio de estimación riguroso de la evolución de la inversión y de cada una de las partidas. De igual manera, es necesario descontar el flujo de caja generado en cada periodo por la tasa de descuento.
A pesar de su complejidad, las valoraciones basadas en estos modelos son mucho más flexibles que cualquier índice individual. Además, permiten que un inversionista incorpore suposiciones sobre factores (perspectivas de crecimiento, si es probable que sus márgenes de utilidad se expandan o se contraigan o el grado de riesgo).
¿Cómo se calcula el valor por descuento de flujo de caja?
La fórmula para calcular el valor por descuento de flujo de caja tiene las siguientes partes clave:
- CF1: el flujo de efectivo para el primer año.
- CF2: el flujo de efectivo para el segundo año.
- n: un período a futuro medido en años.
- CFn: el flujo de caja para años futuros.
- La tasa de descuento o Tasa Interna de Retorno (TIR).
Para calcular el descuento por flujo de caja se deben introducir los siguientes valores en la fórmula DFC (Descuento Flujo de Caja):
DFC = (CF1)1 / (1+r) + (CF2)2 / (1+r) + (CFn)n / (1+r)
Esto produce un valor futuro proyectado de un activo (como acciones, bienes inmuebles, equipos o un negocio adquirido) mientras se descuenta esa cantidad para reflejar las cantidades actuales. En otras palabras, el modelo DFC estima el valor de mercado de un activo al final de un período fijo.
¿Cuándo es conveniente realizar un descuento de flujo de caja?
Es muy conveniente utilizar este método de DFC para evaluar el valor de una inversión cuando el flujo de caja sea relativamente estable y predecible.
El descuento por flujo de caja a menudo funciona bien en los siguientes casos:
- Cuando las operaciones de una empresa (o los rendimientos de las inversiones) son consistentes y se pueden predecir con cierta certeza. Funciona muy bien cuando tienes un conjunto constante de flujos que puedes predecir. En esencia, proporciona el valor de todo el efectivo residual que produce la empresa.
- Cuando una empresa obtiene sus ingresos de diversas fuentes: En tales casos, puede ser difícil utilizar un método de valoración diferente ya que no habría negocios similares que permitieran un análisis comparativo.
- Cuando los inversores de valor están evaluando una empresa: Estos son inversores que buscan comprar acciones en empresas que parecen estar infravaloradas según un análisis fundamental de sus resultados financieros.
- En banca de inversión: Muchos expertos creen que el descuento de flujo de caja es más capaz de determinar el valor de las acciones privadas para los banqueros de inversión.
- En bienes raíces de inversión: Debido a que el análisis funciona muy bien con flujos de efectivo constantes y predecibles.
Ventajas del descuento de caja
Las principales ventajas de este método son el uso de números precisos y el hecho de que es más objetivo que otros métodos para valorar una inversión:
- Extremadamente detallado: Utiliza números específicos que incluyen suposiciones importantes sobre un negocio, incluidas proyecciones de flujo de caja, tasa de crecimiento y otras medidas para llegar a un valor.
- Determina el valor «intrínseco» de una empresa: Calcula el valor independientemente del sentimiento subjetivo del mercado y es más objetivo que otros métodos.
- No necesita usar comparables: El análisis DFC no requiere comparaciones de valor de mercado con compañías similares.
- Considera valores a largo plazo: Evalúa las ganancias de un proyecto o inversión durante toda su vida económica y considera el valor del dinero en el tiempo.
- Habilita la comparación objetiva: El análisis DFC permite analizar diferentes tipos de empresas o inversiones y llegar a una valoración objetiva y consistente para todos ellos.
Desventajas del descuento de caja
Este tipo de análisis también tiene limitaciones. Requiere que se recopile una cantidad significativa de datos y se basa en suposiciones que, en algunos casos, pueden ser incorrectas:
- Requiere datos significativos. Incluidos: Datos sobre ingresos y gastos proyectados, proyecciones de flujo de efectivo y gastos de capital durante varios años. A algunos inversores les puede resultar difícil recopilar los datos necesarios. Incluso, los procesos simples toman algún tiempo.
- Sensible a las proyecciones en las que se basa: El análisis es muy sensible a sus variables. Estos incluyen proyecciones de flujo de efectivo futuro, la tasa de crecimiento perpetuo de la inversión y la tasa de descuento adecuada para la inversión.
- Depende de la confianza en los flujos de efectivo futuros: El análisis funciona mejor cuando cuando hay confianza en los flujos de efectivo futuros de una inversión. Esto es debido a que las proyecciones y los supuestos deben ser precisos para proporcionar valoraciones fiables.
- Los detalles pueden dar lugar a un exceso de confianza: Debido a que las personas utilizan datos y proyecciones detalladas para realizar un análisis de descuento de flujo de caja. Por eso, es posible que tengan más confianza en la valoración resultante de lo que deberían. Esa valoración todavía se basa solo en predicciones del futuro.
- No considera las valoraciones de los competidores: Si bien suele verse como un positivo que este método no necesite considerar el valor de los competidores, al final puede ser una desventaja.
En última instancia, el DFC puede producir valoraciones que distan mucho del valor real de las empresas de la competencia o inversiones similares. Eso podría significar que los otros valores de la empresa están equivocados. También que el análisis de flujo de caja no está considerando las realidades del mercado.
